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　　崔丹

　　水井坊外嫁的代价：内外俱伤

　　10月17日晚间，水井坊就四川证监局对其下发的责令改正决定做出了整改报告。水井坊承认信息披露方面存在认识不足的问题，并决定整改。

　　为了满足“外嫁”给帝亚吉欧的相应政策条件，2011年前后，全兴集团(现更名为水井坊集团)及水井坊不得不剥离掉其赖以成名的四川全兴酒业有限公司，但在此责令中，一份背后未被披露的四方协议显示，原全兴管理层仍持有全兴酒业的股份，而水井坊显然隐瞒了这一点。

　　随着四川证监局责令的下发，原全兴管理层希望通过间接持股全兴酒业，再次复兴的计划也不得不彻底破灭。

　　而以丢弃母品牌全兴为代价，水井坊终于如愿嫁给全球酒企巨头帝亚吉欧，但这一决策并未让水井坊实现国际化之路，反而陷入主牌不振，销售低迷，帝亚吉欧水土不服的现状。而被其外嫁为代价抛弃掉的全兴在新股东上海糖烟酒集团执掌下，短期内也被业内人士认为复兴艰难。

　　主牌不振

　　抛弃母品牌全兴，一心外嫁给世界白酒巨头的水井坊显然做了一个并不太明智的决策。这使得其在极其讲究历史和文化底蕴这一特质的白酒行业市场竞争中，由于失去母品牌的支撑，品牌力过于脆弱，其高端定位一旦遭遇到外部行业竞争环境的变化，尤其是在五粮液等老牌名酒的直接冲击下，销售受创。“今年我们销量同比下降大概50%，主要是五粮液价格下压后，对水井坊的产品直接冲击非常大，都是同一香型，在品牌和名誉度上肯定比不上五粮液，除了一些固定的老客户外，其他消费者同等价位上肯定都会倾向五粮液。”南京市一名水井坊主力经销商表示。

　　而在记者采访过程中，水井坊经销商认为五粮液等一线名酒价格下压直接冲击了水井坊市场，多名业内人士及证券机构分析人士也持这一观点。

　　水井坊为母公司全兴集团在1998年修整车间挖出来的水井坊街遗址，在此遗址上酿造的白酒成为“水井坊”，2000年在北上广一线城市上市销售，跟背有老八大名酒的全兴相比，水井坊显然是新品牌。

　　但由于商务部和发改委联合发文的《外商投资指导目录(2007年修订)》中明确规定，把黄酒和中国名优白酒列为限制外商投资行业，且要求中方控股，业内认为，以原全兴集团兼水井坊董事长、现任成都盈盛投资控股有限公司董事长杨肇基为首的全兴集团管理层为了实现所持股权能转让给帝亚吉欧，并最终实现套现，只能将全兴大曲对外转让。

　　但这一转让决策使得水井坊和全兴两个品牌彻底割裂，“这是个重大的战略失误，以致水井坊失去了中低端支撑，而全兴大曲则失去了高端的引领和涨价理由。在2006年帝亚吉欧参股至2010年出让全兴股权期间，这种状况并未有丝毫改变。”长期关注水井坊的资深白酒经理人晋育锋称。

　　晋育锋表示，“全兴集团推出水井坊早于泸州老窖的国窖1573，但老窖公司在双品牌战略下，让特曲和国窖联动提价，互为支撑和引领，推动了国窖在2012年之前的高速成长，但水井坊却始终不温不火。”

　　而在嫁给帝亚吉欧，水井坊并未如自己及外界期望中一样，借助帝亚吉欧在白酒运营商的优势重整曾经的辉煌，反而陷入人事变更频繁、销售不振、业绩下滑的困境，而其国际化进程更是缓慢不前。

　　日前水井坊公告显示，公司预计2013年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将减少80% 到100%。预计实现归属于上市公司股东的净利润约为3.17亿元，预计每股收益为0.65元。

　　对于业绩预减的原因，水井坊表示，2013年以来，受整体宏观经济形势、相关政策对白酒销售的抑制、行业供大于求矛盾突出、高端白酒市场空间变窄、公司中低端品牌还在培育中等因素的不利影响，公司前三季度销售收入下滑。同时，为保证市场份额，公司加大了产品宣传推广力度，因此销售费用并未大幅减少。以上原因导致公司净利润较去年同期下降较大。

　　“主要是水井坊品牌线过短，产品单一，难抗风险，这与全兴集团、水井坊一直就剥离分开运作的有关，在先天的体制或机制上无法下延开发产品。”一位证券分析人士称。

　　该分析师认为，此前帝亚吉欧的成功是因为其有一套神秘的品牌建设守则，在产品定位、渠道选择、产品陈列和消费者沟通等营销环节具有独特的优势，这些经验曾被认为可以帮助水井坊加速发展，但是帝亚吉欧现在运营非本地化，外方担任总经理，但在最传统的白酒行业显然水土不服，而在帝亚吉欧入股后，正值高端白酒发展的黄金时期，水井坊却鲜见动作、后继乏力，处于被边缘化的地步。在遇到行业危机后，销量严重下滑，而尽管帝亚吉欧不断表示为帮助水井坊开拓国际市场，虽有想象空间，但步伐相对缓慢，短期很难见起色。

　　而对于水井坊的未来，深圳新闻网，晋育锋称，“帝亚吉欧应当让水井坊退市，这样也可以埋下头来好好做市场，不用过多考虑资本市场的需求。”

　　晋育锋表示，“由于高端品牌水井坊推广不力，中端品牌天号陈品牌在腰部市场没有竞争力，难以跑量补充现金流，水井坊未来仍无法满足资本市场需求，继续上市已没有实际意义。”

　　全兴复兴艰难

　　而就在外界认为以杨肇基为首的原全兴管理层全面套现退出后，四川省证监局披露的一纸被隐瞒的四方协议却显示，原全兴集团管理人员和员工却一直间接持股已“内嫁”给上海糖业烟酒(集团)有限公司的全兴酒业。截至目前，由前者组成的成都工慧投资咨询有限公司仍握有全兴酒业27%的股权。

　　而水井坊也因当初出售全兴酒业剩余40%股权时而签订的四方协议未被披露，涉及信披违规被四川省证监局要求自查和整改。

　　一名参与调研帝亚吉欧收购水井坊一案的证券公司人士称，“在收购之初，全兴管理层只是计划出售全兴酒业的控股权，而没有打算出售剩余40%股权的计划。不过后来随着政府审批程序的拉长，外部压力加大，不得不出售剩余股权。期间，杨肇基为首的原管理团队本来计划重新运作自己赖以起家、多年感情维系的基础品牌全兴大曲，但由于上海糖烟酒集团的强势，使得杨肇基重新恢复全兴的希望破灭。”